華泰證券：把握優(yōu)質(zhì)券商投資機(jī)會(huì)

    根據(jù)Wind顯示，7月上證綜指下跌1.56%，深證成指上漲1.62%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲3.90%，上證國(guó)債上漲0.41%。股票日均交易額3967億元，環(huán)比下降13.5%。7月末兩融余額9086億元，環(huán)比下降0.2%；7月券商股票質(zhì)押新增未解押股數(shù)74億股，環(huán)比上漲48.1%，新增股票質(zhì)押未解押參考市值734億元（按2019年8月6日收盤(pán)價(jià)測(cè)算）。IPO單月規(guī)模446億元，環(huán)比上漲325.2%；再融資單月規(guī)模1934億元，環(huán)比上漲651.5%；債權(quán)承銷(xiāo)規(guī)模6121億元，環(huán)比上漲4.9%。新增券商資管產(chǎn)品405只，截至月末資產(chǎn)凈值合計(jì)18428億元。

    營(yíng)收、凈利潤(rùn)環(huán)比小幅下降，累計(jì)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)：披露業(yè)績(jī)的31家上市券商7月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)65億元，環(huán)比-8%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收179億元，環(huán)比-16%。31家券商中10家營(yíng)收環(huán)比正增長(zhǎng)，16家凈利潤(rùn)環(huán)比正增長(zhǎng)。大型券商中華泰系和招商系凈利潤(rùn)環(huán)比上漲，其中華泰系漲幅居前?？杀瓤趶较?9家券商7月凈利潤(rùn)同比+9%，營(yíng)收同比+7%，其中16家營(yíng)收同比正增長(zhǎng)，13家凈利潤(rùn)同比正增長(zhǎng)?？杀瓤趶较?，27家券商前七個(gè)月累計(jì)凈利潤(rùn)同比+41%（剔除分紅影響），大型券商中招商系增幅領(lǐng)先。

    凈利潤(rùn)率環(huán)比上漲、ROE微幅下滑，盈利能力有所分化：已披露業(yè)績(jī)31家上市券商7月末凈資產(chǎn)合計(jì)12900億元，與上月基本持平。31家券商平均凈利潤(rùn)率為36.3%，較6月上漲3.1pct。7月平均凈資產(chǎn)收益率為0.50%，較6月水平-4bp（未年化）。大型券商中，海通系、中信系利潤(rùn)率指標(biāo)排名靠前；招商系和海通系ROE指標(biāo)相對(duì)領(lǐng)先。

    板塊處于政策良性周期，把握優(yōu)質(zhì)券商投資機(jī)會(huì)：券商板塊當(dāng)前仍處于政策良性周期。政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)推進(jìn)金融供給側(cè)改革和堅(jiān)守科創(chuàng)板定位，未來(lái)配套政策仍有望落地，引導(dǎo)行業(yè)穩(wěn)健向上?？苿?chuàng)板開(kāi)市引導(dǎo)市場(chǎng)化改革深化，同時(shí)也將倒逼券商開(kāi)啟經(jīng)營(yíng)模式高階轉(zhuǎn)型。長(zhǎng)周期看好市場(chǎng)化改革紅利下行業(yè)前景。