聚焦注冊制：中國離注冊制還有多遠(yuǎn)

    注冊制會加劇市場風(fēng)險嗎？

    有專家稱，注冊制會縮小一級、二級市場間的差價，讓兩個市場間的風(fēng)險與收益更加對稱。

    此前有觀點認(rèn)為，注冊制上市如果沒有嚴(yán)厲的事中事后監(jiān)管將加劇市場風(fēng)險。而從經(jīng)驗來看，注冊制已經(jīng)成為A股市場最敏感詞匯，只要有跟注冊制相關(guān)的消息出來，創(chuàng)業(yè)板指都會有劇烈反應(yīng)。那么注冊制會加劇市場風(fēng)險嗎？

    武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為：“推行注冊制的目的是要減少行政干預(yù)，一級市場去行政化，提高IPO的市場化水平，引入市場的力量來為IPO定價、供求做平衡。”

    董登新舉例稱，“目前證監(jiān)會規(guī)定IPO定價不可以超過23倍的發(fā)行市盈率，導(dǎo)致不論企業(yè)好壞，都將發(fā)行定價定為22.98倍或22.99倍。”成長性強(qiáng)的高新企業(yè)會被低估，董登新認(rèn)為，在核準(zhǔn)制下，一級、二級市場的價格機(jī)制被扭曲，拉大了一級、二級市場的差價。注冊制采用市場化定價，可以縮小一級、二級市場間的差價，然后讓兩個市場間的風(fēng)險與收益更加對稱。

    不過，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，在現(xiàn)行審批制之下，發(fā)審委對上市的新股進(jìn)行嚴(yán)格審核，審核成功之后才能夠上市，這樣可以過濾掉大部分造假的公司，或者有問題的公司。但仍然有一些公司蒙混過關(guān)，在上市之后，出現(xiàn)業(yè)績變臉、甚至業(yè)績陷阱。如果現(xiàn)在實施注冊制，不進(jìn)行嚴(yán)格審核，那可能會讓更多類似的騙子公司上市，這對于二級市場來說，肯定是不利的。

    楊德龍認(rèn)為，A股市場投資者的成熟度不夠，加上在A股上市公司中，缺乏誠信的公司數(shù)量比成熟市場要多，更重要的是A股相關(guān)的法律法規(guī)建設(shè)不夠健全，即對一些違法者、造假者的懲罰力度比較低，造假者的違法成本比較低。過去這些年，A股出現(xiàn)了很多有問題的公司，它們給投資者造成了巨大損失，因此在A股實行注冊制要非常謹(jǐn)慎。

    對普通投資者而言，推行注冊制后，打新股不再是“穩(wěn)賺不賠”的買賣。投資者將參與新股發(fā)行定價的博弈，這意味著定價過高，不受市場認(rèn)可的新股，或可能拿到批文，股票卻發(fā)不出去。