健全制度 加強創(chuàng)新 同向聚合 三大證券交易所多維發(fā)力護航新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展

    本報兩會報道組 田鵬 毛藝融

    放眼全球創(chuàng)新實踐，無論是實力雄厚的科技巨頭，還是獨具特色的科創(chuàng)新秀，都離不開資本市場的有力支撐。創(chuàng)新始于科技、興于產(chǎn)業(yè)、成于資本的特點愈發(fā)凸顯。回顧“十四五”期間，資本市場服務科技創(chuàng)新的步伐顯著加快，資本市場含“科”量進一步提升。數(shù)據(jù)顯示，近年來，新上市企業(yè)中九成以上為科技企業(yè)或科技含量較高的企業(yè)。目前，A股科技板塊市值占比已明顯高于銀行、非銀金融、房地產(chǎn)行業(yè)市值的合計占比。

    2026年是“十五五”開局之年，國務院總理李強在作政府工作報告時提出，加強科技創(chuàng)新全鏈條全生命周期金融服務，對關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域的科技型企業(yè)，常態(tài)化實施上市融資、并購重組“綠色通道”機制，以科技金融支持創(chuàng)新創(chuàng)造。

    在此背景下，上海證券交易所、深圳證券交易所、北京證券交易所（以下簡稱“滬深北”）三大證券交易所作為資本市場服務科技創(chuàng)新的主陣地和主渠道，有義務更加聚焦服務新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，有責任持續(xù)增強資本市場的包容性、適應性、吸引力和競爭力，有能力更好地發(fā)揮樞紐作用，暢通“科技—產(chǎn)業(yè)—資本”的良性循環(huán)，為高質(zhì)量發(fā)展注入強勁動能。

    健全制度

    市場規(guī)則與創(chuàng)新節(jié)奏同頻共振

    制度是資本市場穩(wěn)健運行的基石，更是服務新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的根本保障。針對科技創(chuàng)新企業(yè)輕資產(chǎn)、高成長、高研發(fā)投入、盈利模式多元的鮮明特征，滬深北三大交易所堅持問題導向、需求導向和發(fā)展導向，不斷完善全鏈條制度安排，動態(tài)優(yōu)化制度供給，推動資本市場規(guī)則與科技創(chuàng)新發(fā)展節(jié)奏同頻共振。

    一方面，構(gòu)建覆蓋企業(yè)全生命周期的監(jiān)管服務體系，是資本市場服務新質(zhì)生產(chǎn)力的核心抓手。科技創(chuàng)新企業(yè)從初創(chuàng)培育、成長壯大到上市發(fā)展，在不同階段面臨差異化融資需求與發(fā)展痛點。對此，三大交易所持續(xù)完善上市—融資—并購—退市的全鏈條閉環(huán)制度安排，確保科技創(chuàng)新企業(yè)在資本市場的各發(fā)展階段均有章可循、有規(guī)可依、有路可走。

    據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年，有106家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)登陸資本市場，首發(fā)募集資金1247.11億元，為企業(yè)技術(shù)研發(fā)、成果轉(zhuǎn)化注入源頭活水。216家公司通過再融資募集資金9508.65億元，持續(xù)夯實創(chuàng)新底座、強化核心競爭力。175家公司更新重大資產(chǎn)重組進展，推動產(chǎn)業(yè)資源整合、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同升級。

    另一方面，動態(tài)優(yōu)化制度供給，是資本市場服務新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵舉措?？萍紕?chuàng)新領(lǐng)域技術(shù)迭代迅速、產(chǎn)業(yè)變革頻繁，新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式不斷涌現(xiàn)，這要求資本市場制度不能一成不變，必須緊跟產(chǎn)業(yè)變革趨勢和國家政策導向，及時調(diào)整、持續(xù)完善。

    例如，去年科創(chuàng)板在重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標準上市的基礎(chǔ)上，擴大了標準適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用；今年2月份，滬深北交易所同步推出一攬子再融資優(yōu)化舉措，通過優(yōu)化審核效率、適配科創(chuàng)企業(yè)需求、簡化申報流程、強化全程監(jiān)管等多方面的調(diào)整，引導資本精準流向國家戰(zhàn)略領(lǐng)域。3月6日，證監(jiān)會主席吳清在十四屆全國人大四次會議經(jīng)濟主題記者會上表示，深化創(chuàng)業(yè)板改革?？偟目紤]是，進一步突出創(chuàng)業(yè)板功能定位，更好支持包括新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

    全國政協(xié)委員、南方科技大學副校長金李在接受《證券日報》記者采訪時表示，在產(chǎn)業(yè)變革與科技迭代的雙重驅(qū)動下，滬深北三大證券交易所對關(guān)鍵制度的動態(tài)優(yōu)化，本質(zhì)上是一場從“被動監(jiān)管”向“主動服務”的深刻轉(zhuǎn)變。

    今年年初，中國證監(jiān)會召開2026年系統(tǒng)工作會議部署新的一年工作任務時提出，堅持改革攻堅，不斷提高服務高質(zhì)量發(fā)展質(zhì)效。提升多層次股權(quán)市場包容性和適應性，啟動實施深化創(chuàng)業(yè)板改革，持續(xù)推動科創(chuàng)板改革落實落地，提高再融資便利性和靈活性，促進北交所、新三板一體化高質(zhì)量發(fā)展。

    這一系列頂層設計，進一步彰顯了監(jiān)管層持續(xù)深化資本市場改革、推動市場規(guī)則與企業(yè)創(chuàng)新節(jié)奏同頻共振的堅定決心。

    談及未來如何平衡制度的穩(wěn)定性與靈活性，金李認為，關(guān)鍵在于“分層分類”與“預期管理”。一方面，要用“負面清單”管住底線，保持制度的穩(wěn)定性。明確哪些行為是禁區(qū)，讓市場參與主體有清晰的預期，減少不確定性帶來的焦慮；另一方面，要用“綠色通道”釋放靈活性。針對新質(zhì)生產(chǎn)力重點領(lǐng)域，如人工智能、生物醫(yī)藥、量子科技等，建立快速審核機制或即報即審通道。這種靈活性并非隨意而為，而是基于國家戰(zhàn)略導向的精準適配。剛性體現(xiàn)在保護投資者權(quán)益、維護市場秩序，彈性則體現(xiàn)在包容創(chuàng)新的不確定性、激勵技術(shù)突破。

    加強創(chuàng)新

    引導資金精準流向新質(zhì)生產(chǎn)力

    新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展與壯大，既需要制度底座保駕護航，更需要資本活水精準澆灌。為此，在完善制度供給的基礎(chǔ)上，滬深北三大證券交易所立足資本市場資源配置核心功能，以激活創(chuàng)新資本動能為目標，通過優(yōu)化產(chǎn)品體系、拓寬融資渠道、壯大科創(chuàng)上市集群，引導資金精準流向新質(zhì)生產(chǎn)力重點領(lǐng)域，實現(xiàn)資本“流得來、留得住”，讓金融活水真正澆灌科技創(chuàng)新之花。

    首先，讓支持新質(zhì)生產(chǎn)力的資本“流得來”，是激活資本要素動能的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。在此背景下，滬深北三大證券交易所堅持產(chǎn)品創(chuàng)新與渠道優(yōu)化并舉，持續(xù)豐富股權(quán)、債券、基金等多元化產(chǎn)品矩陣，不斷拓寬科創(chuàng)企業(yè)直接融資渠道，同時優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，積極吸引長期資金、機構(gòu)資金布局科技創(chuàng)新領(lǐng)域，搭建起資本與科創(chuàng)企業(yè)之間的“橋梁”，讓資本能夠多渠道、多形式流向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域。

    具體而言，在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，交易所圍繞科創(chuàng)企業(yè)的不同融資需求，推出一系列針對性強、適配性高的創(chuàng)新金融產(chǎn)品，實現(xiàn)對科創(chuàng)企業(yè)融資需求的全方位覆蓋。例如，去年5月份，在中國人民銀行、證監(jiān)會統(tǒng)籌部署下，滬深北三大證券交易所同步優(yōu)化完善科創(chuàng)債制度安排，進一步拓寬發(fā)行主體范圍，將商業(yè)銀行、證券公司、金融資產(chǎn)投資機構(gòu)及優(yōu)質(zhì)私募股權(quán)投資機構(gòu)納入支持范疇，有效擴大服務覆蓋面。同時，推出審核“綠色通道”、簡化信息披露、創(chuàng)新債券條款、完善信用增進與風險分擔機制，顯著提升科創(chuàng)企業(yè)發(fā)債效率、降低融資成本。

    在渠道優(yōu)化方面，三大證券交易所著力打通資本流向科創(chuàng)領(lǐng)域的“最后一公里”，積極吸引長期資金、機構(gòu)資金配置科技創(chuàng)新領(lǐng)域。例如，持續(xù)優(yōu)化戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下定向配售機制，向公募基金、社?；稹⒈ｋU資金、合格境外機構(gòu)投資者（QFII/RQFII）等中長期資金傾斜配售比例，引導其深度參與科創(chuàng)企業(yè)IPO與再融資。

    其次，讓支持新質(zhì)生產(chǎn)力的資本“留得住”，是激活資本要素動能的核心環(huán)節(jié)。資本的本質(zhì)是追逐價值，只有打造出一批科創(chuàng)屬性強、成長性高、核心競爭力突出的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)上市公司，才能形成強大的價值吸引力，讓資本愿意長期駐扎在科創(chuàng)領(lǐng)域，實現(xiàn)資本與科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)。

    在此背景下，滬深北三大證券交易所立足自身板塊定位，聚焦高端制造、新材料、人工智能、生物醫(yī)藥等新質(zhì)生產(chǎn)力重點領(lǐng)域，以培育優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)為核心，通過精準培育、嚴格篩選、持續(xù)賦能，打造特色鮮明、優(yōu)勢互補的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)上市集群，讓優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)資產(chǎn)成為資本市場的“核心資產(chǎn)”，吸引長期資本持續(xù)布局。

    “打造資本與產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)，核心在于打破‘資金端’與‘資產(chǎn)端’的信息壁壘，實現(xiàn)資源配置的精準畫像與價值認同。”金李認為，未來三大證券交易所應重點在以下三個維度發(fā)力：首先，引導資本“看懂”新質(zhì)生產(chǎn)力，只有讓技術(shù)價值被市場看見并量化，資本才敢于“投早、投小、投硬科技”，真正賦能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新；其次，深化“鏈主”協(xié)同，推動資本沿著產(chǎn)業(yè)鏈精準布局，一方面，支持“鏈主”運用并購重組工具整合上下游資源，帶動產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，另一方面，構(gòu)建“產(chǎn)業(yè)鏈+資本圈”圖譜，引導資本流向產(chǎn)業(yè)鏈的薄弱環(huán)節(jié)與關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域；最后，資本賦能產(chǎn)業(yè)是起點，產(chǎn)業(yè)反哺資本才是循環(huán)持續(xù)的關(guān)鍵。交易所應進一步引導上市公司完善分紅、回購等回報機制，鼓勵企業(yè)通過提升治理水平與核心競爭力，將產(chǎn)業(yè)發(fā)展的紅利轉(zhuǎn)化為實實在在的投資回報。

    全國人大代表、河北金融學院院長楊偉坤在接受《證券日報》記者采訪時表示，未來需強化多元協(xié)同、精準賦能，要緊扣新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)特征，加快研發(fā)適配性金融工具，拓寬企業(yè)多元融資渠道，構(gòu)建覆蓋科技企業(yè)全生命周期的資本市場服務體系。要深化與地方政府、創(chuàng)投機構(gòu)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等多方合作，強化上市培育與規(guī)范輔導，助力企業(yè)完善公司治理、提升直接融資能力，為企業(yè)對接資本市場筑牢基礎(chǔ)。還要積極引導中長期資金入市，支持機構(gòu)投資者加大對新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的配置力度，推動資金、人才、信息等創(chuàng)新要素高效集聚、精準對接，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展注入持久資本動能。

    同向聚合

    構(gòu)建服務新質(zhì)生產(chǎn)力生態(tài)共同體

    護航新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展需要多方主體協(xié)同發(fā)力、同向聚合。這一協(xié)同發(fā)力體現(xiàn)在兩個維度：一方面，資本市場內(nèi)部協(xié)同，強化板塊聯(lián)動、凝聚發(fā)展合力；另一方面，資本市場外部協(xié)同，聯(lián)動各方力量、構(gòu)建生態(tài)體系。

    從內(nèi)部來看，推動交易所錯位發(fā)展，完善多層次資本市場體系，是構(gòu)建新質(zhì)生產(chǎn)力生態(tài)共同體的基礎(chǔ)支撐。

    在楊偉坤看來，推動滬深北三大證券交易所錯位發(fā)展、完善多層次資本市場體系，是匹配企業(yè)全生命周期融資需求、暢通資本服務實體經(jīng)濟渠道的關(guān)鍵，更是助力新質(zhì)生產(chǎn)力培育的重要支撐。結(jié)合行業(yè)實踐，各交易所立足自身定位、強化協(xié)同，有利于精準貼合企業(yè)差異化發(fā)展需求，包容性地為各類潛力企業(yè)提供公平對接資本的機會。

    值得注意的是，在堅持錯位發(fā)展的基礎(chǔ)上，常態(tài)化轉(zhuǎn)板機制是實現(xiàn)資本市場內(nèi)部協(xié)同增效的重要安排。這一機制讓科創(chuàng)企業(yè)能夠根據(jù)自身發(fā)展階段靈活選擇適配的上市板塊，助力企業(yè)在資本市場實現(xiàn)階梯式成長，進一步打通多層次資本市場之間的有機銜接。

    金李表示，總的來說，錯位發(fā)展是“橫向的覆蓋”，轉(zhuǎn)板機制是“縱向的貫通”，兩者結(jié)合，才能真正編織起一張服務新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)全生命周期的無縫之網(wǎng)。轉(zhuǎn)板機制有助于激發(fā)市場的競爭活力、實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰以及精準匹配風險與收益。

    從外部來看，發(fā)揮資本市場橋梁紐帶作用，聯(lián)動多方主體，是激活新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展動能的關(guān)鍵所在。新質(zhì)生產(chǎn)力以科技創(chuàng)新為主導，涵蓋新一代信息技術(shù)、新材料、高端裝備制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其培育發(fā)展離不開產(chǎn)業(yè)的深度融合以及專業(yè)服務的全程護航，唯有多方同頻共振、協(xié)同發(fā)力，才能形成推動新質(zhì)生產(chǎn)力加速崛起的強大合力。

    例如，近年來，滬深北三大證券交易所積極與高校、科研院所、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，搭建起“資本市場+科研院所+產(chǎn)業(yè)園區(qū)+科創(chuàng)企業(yè)”的四方對接平臺，讓科研院所的研發(fā)成果能夠與企業(yè)的生產(chǎn)需求精準對接，讓資本市場的資本能夠與科技成果產(chǎn)業(yè)化項目精準對接。

    貝達藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“貝達藥業(yè)”）2016年在創(chuàng)業(yè)板上市，至今已近十年。全國政協(xié)委員、貝達藥業(yè)董事長兼首席執(zhí)行官丁列明表示：“深交所持續(xù)優(yōu)化監(jiān)管服務，推出再融資一攬子優(yōu)化措施，為企業(yè)發(fā)展保駕護航，同時，深市集聚大量生物醫(yī)藥、硬科技優(yōu)質(zhì)企業(yè)，形成創(chuàng)新生態(tài)與產(chǎn)業(yè)協(xié)同，推動資本、技術(shù)、人才深度融合，為創(chuàng)新藥企業(yè)發(fā)展提供堅實保障。”

    新質(zhì)生產(chǎn)力的形成與壯大是一項復雜的系統(tǒng)工程，單靠資本市場的單兵突進難以成勢。金李表示，展望未來，三大證券交易所作為資本市場的關(guān)鍵樞紐，理應發(fā)揮“連接器”與“放大器”的重要作用，聯(lián)合多方主體，構(gòu)建一個全方位、全要素的“服務生態(tài)圈”。具體而言，第一，聯(lián)合“政產(chǎn)學研”，構(gòu)建技術(shù)識別與轉(zhuǎn)化的良好生態(tài)；第二，聚合各類中介機構(gòu)，提升全鏈條專業(yè)服務的水平與能力；第三，引入“長錢長投”，培育耐心資本蓄水池。

    站在新的發(fā)展起點上，三大證券交易所將繼續(xù)堅守服務實體經(jīng)濟和科技創(chuàng)新的初心與使命，持續(xù)深化資本市場改革，不斷完善服務體系，提升服務效能，引導更多資源向科技創(chuàng)新領(lǐng)域匯聚，推動創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈、人才鏈的深度融合，為新質(zhì)生產(chǎn)力的高質(zhì)量發(fā)展注入更多資本市場動能，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。