長江證券：短期博弈 中期磨底

    目前政策已經(jīng)顯著轉(zhuǎn)向，但是市場仍然處于中期磨底時期，信用數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)向?qū)⑹堑撞繑?shù)據(jù)的確認信號。

    中期來看，當前市場處于底部區(qū)間，在當前的國債收益率水平下，目前市場主要指數(shù)所蘊含的盈利預期較為悲觀。以滬深300為例，與歷史可比口徑下類似估值水平相比，當前所蘊含的2019年盈利增速預期在0%-5%間。但從實際情況看，當前市場預期盈利情況要顯著好于目前估值隱含預期。在未來經(jīng)濟持續(xù)下行導致流動性大概率持續(xù)寬松，同時政策整體保持溫和假設下，目前市場所蘊含的假設確實是過于悲觀。但市場未來會不會進入到一個系統(tǒng)性的預期修復區(qū)間，除了政策的持續(xù)呵護之外，還需要數(shù)據(jù)加以佐證，畢竟在數(shù)據(jù)改善前，實際的經(jīng)濟向下壓力持續(xù)期還難以估量。

    短期來看，市場或?qū)⒂瓉聿┺男詸C會。目前金融數(shù)據(jù)仍未見底，且存在結(jié)構(gòu)隱憂。經(jīng)濟景氣未來仍有持續(xù)下行壓力。不過，值得注意的是，接下來可能會進入到年底停工季，數(shù)據(jù)代表性下降，市場可能會在政策轉(zhuǎn)向推動下迎來一波博弈性行情，但中期依然需要數(shù)據(jù)驗證底部。