深化中國特色穩(wěn)市機(jī)制 筑牢市場穩(wěn)定根基

    本報記者 吳曉璐

    3月13日，中國證監(jiān)會黨委書記、主席吳清主持召開黨委擴(kuò)大會議。會議提出，不斷鞏固和加強(qiáng)中國特色穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)。

    在市場人士看來，我國資本市場的穩(wěn)定根基持續(xù)夯實，已構(gòu)建起各環(huán)節(jié)相互銜接、多維度有效協(xié)同的穩(wěn)市機(jī)制體系，后續(xù)將朝著常態(tài)化、長效化方向持續(xù)深化完善，為資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展筑牢根基。

    兼顧效率與安全

    今年1月份，證監(jiān)會召開2026年系統(tǒng)工作會議，在回顧2025年工作時，會議提及“推動構(gòu)建中國特色穩(wěn)市機(jī)制”。

    3月6日，吳清在介紹未來五年推進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的主要考慮和重點舉措時表示，證監(jiān)會將繼續(xù)推動發(fā)揮好各方合力，健全“長錢長投”的市場機(jī)制和生態(tài)，完善中國特色穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)，豐富跨周期逆周期調(diào)節(jié)的手段和機(jī)制，進(jìn)一步增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

    在市場人士看來，中國特色穩(wěn)市機(jī)制是一套兼顧效率與安全的宏觀金融治理安排，增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性，同時加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量儲備，以提升市場韌性與抗風(fēng)險能力。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長、新發(fā)展研究院院長章俊對《證券日報》記者表示，中國特色穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)的核心目的是增強(qiáng)中國資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性，這涉及多個維度，包括：豐富跨周期與逆周期調(diào)節(jié)工具箱，優(yōu)化中長期資金入市制度安排，持續(xù)提升上市公司質(zhì)量，健全預(yù)期管理機(jī)制等關(guān)鍵舉措。與此同時，還應(yīng)注重立足中國實際，打造具有中國特色的資本市場穩(wěn)定運行體系，切實提升市場韌性與抗風(fēng)險能力，推動資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

    “中國特色穩(wěn)市機(jī)制是一套兼顧效率與安全的宏觀金融治理安排。”創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春在接受《證券日報》記者采訪時表示，其內(nèi)涵主要包括：跨市場、跨期現(xiàn)、跨境風(fēng)險監(jiān)測防控，戰(zhàn)略性穩(wěn)市力量儲備，中長期資金長效入市機(jī)制，政策工具箱動態(tài)優(yōu)化，以及央行與證監(jiān)會協(xié)同、類平準(zhǔn)基金發(fā)揮“穩(wěn)定器”作用等，從根源上平抑非理性波動，阻斷風(fēng)險向金融體系和實體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)。

    在南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝看來，中國特色穩(wěn)市機(jī)制是立足國情的機(jī)制創(chuàng)新，其內(nèi)涵為“三穩(wěn)三強(qiáng)”：即穩(wěn)預(yù)期，增強(qiáng)政策連續(xù)性；穩(wěn)結(jié)構(gòu)，中長期資金占比提升；穩(wěn)底線，筑牢系統(tǒng)性風(fēng)險防線；強(qiáng)協(xié)同，推動政府、市場、投資者三方聯(lián)動；強(qiáng)韌性，增強(qiáng)市場自身抗風(fēng)險能力；強(qiáng)活力，在穩(wěn)定市場的基礎(chǔ)上激發(fā)創(chuàng)新動力。

    市場韌性穩(wěn)步增強(qiáng)

    2025年《政府工作報告》提出，“加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)”。過去一年，穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)已經(jīng)在實踐中取得階段性成效。

    去年以來，監(jiān)管部門持續(xù)推動中長期資金入市，構(gòu)建“長錢長投”政策體系，同時，證監(jiān)會著力推動提升公募基金權(quán)益投資能力，并完善“長錢長投”的產(chǎn)品體系，中長期資金入市取得實質(zhì)性進(jìn)展。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，各類中長期資金合計持有A股流通市值約23萬億元，較2025年初增長36%；權(quán)益類基金規(guī)模由2025年初的8.4萬億元增長至2025年末的11萬億元左右。

    與此同時，中國人民銀行、證監(jiān)會等部門優(yōu)化完善支持資本市場的兩項貨幣政策工具，包括證券、基金、保險公司互換便利參與機(jī)構(gòu)從20家擴(kuò)展至40家等，并將兩項工具總額度8000億元合并使用，穩(wěn)定市場預(yù)期，增強(qiáng)投資者信心。國家金融監(jiān)督管理總局也持續(xù)發(fā)力，截至2025年底，累計批復(fù)三批保險資金長期股票投資試點資格，總金額2220億元。

    2026年《政府工作報告》在2025年工作回顧中提出，“綜合施策穩(wěn)股市，資本市場回穩(wěn)回暖、交易活躍”。

    章俊表示，過去一年來，中長期資金入市制度安排不斷取得新進(jìn)展；逆周期調(diào)節(jié)力度持續(xù)增強(qiáng)，市場流動性顯著提升，兩項貨幣政策工具有效發(fā)揮了市場“穩(wěn)定器”的作用；上市公司提質(zhì)增效，投資者回報能力明顯增強(qiáng)，2025年，A股上市公司現(xiàn)金分紅2.55萬億元，再創(chuàng)歷史新高，資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性不斷提升。

    “過去一年，圍繞防范化解系統(tǒng)性風(fēng)險，資本市場穩(wěn)市機(jī)制從理念轉(zhuǎn)向?qū)嵅?，取得階段性成效。”魏鳳春表示，首先，風(fēng)險監(jiān)測與跨部門協(xié)同初步成型，對外部沖擊、跨市場風(fēng)險傳染的響應(yīng)更加前置；其次，戰(zhàn)略性力量與類平準(zhǔn)基金有序發(fā)力，有效對沖極端情況，修復(fù)市場定價功能；最后，中長期資金入市環(huán)境改善，市場內(nèi)在穩(wěn)定性穩(wěn)步提升。整體來看，穩(wěn)市機(jī)制有效平抑資本市場非理性波動，穩(wěn)住市場預(yù)期底線，為后續(xù)制度定型奠定基礎(chǔ)。

    向常態(tài)化、長效化邁進(jìn)

    從加強(qiáng)穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)到鞏固和加強(qiáng)中國特色穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)，背后是穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)在資本市場的落實，更是推動穩(wěn)市機(jī)制向常態(tài)化、長效化邁進(jìn)的明確信號。

    3月6日，中國人民銀行行長潘功勝表示，在資本市場方面，中國人民銀行將會同證監(jiān)會實施好支持資本市場的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，支持中央?yún)R金公司發(fā)揮類“平準(zhǔn)基金”作用，增強(qiáng)資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性和活力。

    如何讓穩(wěn)市機(jī)制走向長效？魏鳳春認(rèn)為，重點有三方面，一是強(qiáng)化系統(tǒng)性風(fēng)險源頭治理，完善全維度風(fēng)險監(jiān)測，緊盯跨市場、跨境、跨期現(xiàn)傳導(dǎo)，從前端抑制資本市場負(fù)外部性；二是壯大戰(zhàn)略性穩(wěn)定力量，健全中長期資金入市激勵制度，提升類平準(zhǔn)基金運作的常態(tài)化、透明化與有效性；三是優(yōu)化政策工具箱，加強(qiáng)貨幣政策與資本市場政策協(xié)同，增強(qiáng)政策可預(yù)期性，真正構(gòu)建起內(nèi)生穩(wěn)健、長期可持續(xù)的資本市場穩(wěn)定架構(gòu)。

    章俊從五個維度勾勒出穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)的具體路徑，一是優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化金融中介功能和管理能力，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，吸引A股散戶投資者通過基金等方式參與資本市場投資；二是推動中長期資金入市，健全“長錢長投”制度安排，提高社保、保險等長期資金入市比例，配套稅收優(yōu)惠與考核改革，強(qiáng)化長期資金支撐；三是完善基礎(chǔ)制度建設(shè)，構(gòu)建發(fā)行、交易、退市聯(lián)動的彈性調(diào)節(jié)體系，提升基礎(chǔ)制度協(xié)同性與適配性，促進(jìn)資本市場融資與投資功能相協(xié)調(diào)；四是提高上市公司質(zhì)量，健全預(yù)期管理機(jī)制，加強(qiáng)政策溝通解讀，引導(dǎo)上市公司強(qiáng)化分紅回報，穩(wěn)定市場長期預(yù)期；五是加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)同，強(qiáng)化多部門協(xié)同，為市場穩(wěn)定向好發(fā)展提供積極的預(yù)期。