守正篤行、蓄力致遠 水井坊以務實經(jīng)營應對行業(yè)調整

    10月30日晚，水井坊披露2025年三季度業(yè)績報告，實現(xiàn)營業(yè)收入23.48億元，歸母凈利潤3.26億元。聚焦第三季度單季，公司營收為8.5億元，環(huán)比增長57.79%；歸母凈利潤2.21億元，重回盈利軌道。同時，凈利率回升至25.95%，為今年以來的最高水平。

    在行業(yè)持續(xù)面臨下行壓力的宏觀背景下，水井坊Q3業(yè)績的環(huán)比回升，更折射出了公司在調整期中的經(jīng)營韌性。水井坊以聚焦長期價值的戰(zhàn)略定力，通過穩(wěn)步推進價值鏈維護、渠道治理、品牌建設和產(chǎn)品梯度優(yōu)化等一系列舉措，在保持整體健康運行的基礎上，持續(xù)推進既定戰(zhàn)略的有序落地。

    一、在行業(yè)逆風期中，保持定力

    結合今年三季度整體表現(xiàn)來看，主要白酒上市公司收入端與利潤端，均普遍承受下行壓力。據(jù)統(tǒng)計，2025年1月份—9月份白酒行業(yè)實現(xiàn)營收3102.8億元，同比下降5.48%；凈利潤1226.9億元，同比下降6.63%，凈利率為40.6%，較去年同期下降0.5個百分點。從三季度單季來看，行業(yè)實現(xiàn)營收763.1億元，同比下降18.4%；凈利潤282.1億元，同比下降22.0%，凈利率下降至38.0%，較去年同期下滑1.7個百分點。

    在數(shù)據(jù)背后，不難看出當前行業(yè)已進入更為理性的修復周期，企業(yè)增長不再依賴外擴式發(fā)展，而回到經(jīng)營質量、渠道健康和促進動銷等本身。在這樣的行業(yè)背景下，水井坊第三季度的經(jīng)營成效，更值得從“階段性改善”的角度去觀察。

    酒水行業(yè)研究者、資深分析師歐陽千里表示，在行業(yè)調整期，水井坊始終有屬于自己的節(jié)奏，業(yè)績端的企穩(wěn)回升，是其主動調整經(jīng)營節(jié)奏、強化內部管理的直接結果。

    二、聚焦價值鏈與渠道健康，務實應對短期挑戰(zhàn)

    今年以來，受到政策端影響，白酒傳統(tǒng)的核心消費場景缺失，市場需求回落引發(fā)的業(yè)績壓力，是行業(yè)需要共同面對的挑戰(zhàn)。在此背景下，企業(yè)紛紛加碼價值鏈管理，并加快庫存優(yōu)化步伐。

    為保障價值鏈長期平穩(wěn)運行，水井坊于第三季度主動采取了停貨、降低買贈力度、優(yōu)化渠道管理等舉措。例如，今年7月份，水井坊對臻釀八號500ml實施全渠道停貨，推動社會庫存維持在較為合理的水平；同時，公司對臻釀八號520ml在電商渠道實施多項管理升級舉措。

    此外，公司已將渠道庫存納入管理層核心KPI，通過這一常態(tài)化機制，推動庫存周轉保持在合理節(jié)奏，進而維護渠道利潤與終端生態(tài)的良性發(fā)展。

    為營造規(guī)范有序的市場環(huán)境，水井坊還分別于10月23日、11月1日發(fā)布《致消費者告知書》與《水井坊產(chǎn)品市場管理辦法（2025年試行版）》，明確授權渠道名錄，進一步提升市場透明度，同時加大渠道規(guī)范化管理力度。

    三、著眼經(jīng)銷商賦能，深化協(xié)同共贏

    為支持經(jīng)銷商伙伴共渡行業(yè)寒冬，水井坊堅持“共生共贏”理念，十分重視渠道投入與信用銷售支持，且目前公司的信用銷售回款順利，未有壞賬發(fā)生。

    此外，水井坊圍繞渠道優(yōu)化推出多項創(chuàng)新機制，進一步激活渠道活力與協(xié)同效能。以新品“水井坊·井18”為例，公司實施“年度總量+合作伙伴數(shù)量”雙限策略，從源頭構建產(chǎn)品稀缺性，夯實渠道價值基礎。

    為打破傳統(tǒng)廠商單向合作模式，深化渠道協(xié)同，水井坊推出“創(chuàng)富合伙人”合作模式，使渠道客戶深度參與價值共建與紅利共享，同時配套一攬子消費培育活動，全面提升渠道執(zhí)行力與運營效率。針對核心經(jīng)銷商，公司通過多維評估并賦能，為其制定差異化信用方案并匹配專項資源，有力支持中秋旺季的市場備貨與供應保障。

    四、長期主義深耕：戰(zhàn)略落地與經(jīng)營提質雙向賦能

    立足長期主義深耕，水井坊聚焦品牌、產(chǎn)品、渠道三維布局持續(xù)發(fā)力，同時以管理層驅動的精細化運營，筑牢降本提效根基。系列戰(zhàn)略舉措已逐步落地，并呈現(xiàn)出一定成效。

    基于白酒消費場景和消費行為的深刻變革，水井坊持續(xù)落地“喝美酒、慶美事”的品牌戰(zhàn)略，強化品牌與消費者的情感鏈接。今年中秋，水井坊與微信禮物攜手打造聚福節(jié)，線上發(fā)起聚福會場，線下聯(lián)動近20座城市落地聚福街，以極具“酒坊特色”的聚福場景，邀全民聚福，喝美酒慶美事。

    在產(chǎn)品端，公司同樣緊跟長期戰(zhàn)略步伐，9月份推出的新品“水井坊?井18”，以更高質價滿足消費者需求，并向市場傳遞出更加清晰的產(chǎn)品價值梯度。同時，為順應年輕化、個性化消費趨勢，公司未來計劃推出低度酒款，持續(xù)拓展細分消費賽道。

    渠道建設上，水井坊加快即時零售、電商平臺等新渠道布局。三季報顯示，公司新渠道實現(xiàn)銷售收入約5.62億元，同比增長71%，營收占比提升至近25%，傳統(tǒng)渠道與新渠道協(xié)同發(fā)展，進一步拓寬市場覆蓋邊界。

    這一系列舉措穩(wěn)步落地的背后，同樣離不開管理層主導的精細化運營作為支撐。2025年前三季度，水井坊營業(yè)成本為4.65億元，較上年同期減少28.01%，銷售費用同比下降2.87%，為公司在復雜市場環(huán)境中保持穩(wěn)健運營、推進長期戰(zhàn)略夯實基礎。

    五、價值為錨，以“韌性”靜候黎明

    行業(yè)分析師普遍預測，白酒行業(yè)的深度調整仍在持續(xù)，市場信心的全面修復需要更長時間的沉淀。而具備深厚品牌價值、穩(wěn)健渠道根基與持續(xù)創(chuàng)新能力的企業(yè)，也將在周期切換中獲得率先起跑的空間。

    歐陽千里還指出，水井坊重視品牌發(fā)展，尊重市場規(guī)律。隨著市場與政策環(huán)境的逐步企穩(wěn)，預計公司在2026年一季度有望重回增長。

    作為長期主義的踐行者，水井坊以價值創(chuàng)造為錨點，通過務實穩(wěn)健的經(jīng)營舉措和戰(zhàn)略定力，在調整期中夯實發(fā)展根基，靜候行業(yè)回暖。

    （CIS）